專家學者談走勢：大宗商品價格將逐步回歸基本面

昨日，由大商所、中國石油和化學工業聯合會共同舉辦的2021中國化工產業(衍生品)大會在杭州舉行。會上，中國社科院世界經濟與政治研究所研究員、經濟發展研究室主任徐奇淵認為，未來一年大宗商品價格走勢或將決定于中美兩國貨幣政策和十年期國債利率走勢，市場價格的驅動因素將更多地傾向于疫情后全球央行的“放水”節奏。

談及大宗商品價格走勢時，徐奇淵認為，今年1月份以來，國內大宗商品價格包括豆粕、銅等品種都呈現一波明顯的回落;同時，匯率方面，美元由弱變強，人民幣升值壓力緩解開始相對穩定，而美國十年期國債收益率則快速上升，目前維持到1.7%的水平，對高估值、高收益的納斯達克市場和中國創業板市場構成了價值回歸，這兩個市場呈現不斷回落的走勢。

“上述三條不同的邏輯共同指向全球貨幣寬松或將在今年下半年開始結束，同時，全球疫情導致的經濟刺激計劃也可能在未來一年內結束。”徐奇淵說道，一方面，2020年全球因為疫情推出的大規模經濟刺激計劃導致過去一年大宗商品市場價格明顯上升，中國已經自去年三季度宏觀經濟企穩之后即開始調整貨幣政策，連續多次提出M2要和名義GDP增速相匹配，實際上已經開始緩慢地退出疫情導致的貨幣政策，進而維持相對平穩的貨幣政策，這也是一季度大宗商品價格回落的一個邏輯;另一方面，美債十年期收益率的回升對大宗商品、納斯達克市場以及中國創業板市場構成壓力。美十年期國債的上升趨勢可能會維持一段時間，中美利差已經從250個基點縮小至140個基點左右，中美利差的縮小和全球資本流出等壓力或將在一定階段內繼續影響大宗商品價格走勢。

對此，徐奇淵分析道，從以上兩個邏輯可以看出，一方面中國貨幣政策的提前轉向和美聯儲最快將在明年年中退出QE的預期，都在過去兩個月顯著打壓大宗商品價格回落;另一方面，當前美國疫苗接種率已經高達45%，隨著美國今年三季度經濟恢復常態化以及歐洲經濟明年恢復常態化，大宗商品價格將逐步回歸基本面。

同時，宏觀經濟對大宗商品價格走勢的影響也得分開來看。他認為，一方面美國財政刺激政策推升美十年期國債收益率的回升，壓制大宗商品價格水平;另一方面，美國財政刺激政策也會提升美國和中國國內需求，進而可能拉動大宗商品市場需求，導致價格回升。所以在判斷價格走勢時還需要結合商品自身的供需和貨幣政策等多個因素。